Việt Nam đang chuẩn bị kết nối lại với thị trường nợ bằng đô la quốc tế sau hơn một thập kỷ vắng bóng, và điều đó có thể tạo thêm một lớp biến động mới cho đồng Việt Nam. Các quan chức đang cân nhắc phát hành trái phiếu chính phủ bằng đô la, có thể là lần đầu tiên kể từ năm 2014, khi Việt Nam tìm kiếm nguồn vốn mới cho cơ sở hạ tầng và tăng trưởng. Với các nhà giao dịch tiền tệ, điều thú vị không chỉ nằm ở bản thân trái phiếu. Đó là những gì xảy ra khi dòng vốn nước ngoài, nhu cầu đô la và lãi suất toàn cầu bắt đầu tương tác với thị trường trong nước.
Với những người theo dõi forex trading tại Việt Nam, điều này quan trọng vì vay nợ quốc tế tạo ra thêm một mối liên kết giữa đồng Việt Nam và điều kiện đô la toàn cầu. Một trái phiếu Việt Nam định giá bằng đô la sẽ đưa lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và khẩu vị của nhà đầu tư nước ngoài đến gần hơn với câu chuyện tiền tệ trong nước. Bạn có thể đang theo dõi USD VND tại Thành phố Hồ Chí Minh, trong khi yếu tố kích hoạt thực sự cho biến động tiếp theo lại đang hình thành ở New York.
Trái phiếu đô la đưa lãi suất toàn cầu đến gần Việt Nam hơn
Việt Nam từ trước đến nay chủ yếu dựa vào nguồn tài chính trong nước, vì vậy việc quay lại vay nợ quốc gia ở nước ngoài sẽ là một bước chuyển đáng chú ý. Các cuộc thảo luận hiện tại bao gồm khả năng phát hành từ 500 triệu đến 1 tỷ đô la với kỳ hạn mười năm, dù chưa có thỏa thuận cuối cùng nào được xác nhận.
Tại sao một nhà giao dịch tiền tệ nên quan tâm đến việc vay nợ của chính phủ? Bởi vì chi phí của khoản nợ đó phụ thuộc một phần vào những gì đang diễn ra trên thị trường trái phiếu toàn cầu. Nếu lợi suất Mỹ tăng, chi phí vay sẽ đắt hơn. Nếu nhà đầu tư trở nên lo ngại về các thị trường mới nổi, họ có thể đòi hỏi mức lợi nhuận cao hơn trước khi mua nợ của Việt Nam.
Điều đó không tự động làm đồng Việt Nam suy yếu. Nhưng nó mang lại cho nhà giao dịch thêm một thị trường để theo dõi. Bỗng nhiên, một biến động của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể mang nhiều ý nghĩa đối với Việt Nam hơn trước đây.
Thêm vốn nước ngoài có thể thay đổi câu chuyện của đồng Việt Nam
Bức tranh còn có một mặt khác. Việc quay lại thị trường nợ toàn cầu có thể mang dòng vốn nước ngoài mới vào Việt Nam, qua đó củng cố niềm tin vào câu chuyện tài chính rộng hơn của đất nước.
Việt Nam đã chứng kiến dòng vốn chảy vào mạnh hơn so với kỳ vọng của một số nhà phân tích, giúp USD VND trở nên ổn định hơn bất chấp áp lực ở những nơi khác trong nền kinh tế. MUFG gần đây đã chỉ ra dòng vốn vào lớn hơn là một trong những lý do họ kỳ vọng đồng Việt Nam ổn định hơn đến cuối năm 2026.
Với nhà giao dịch, điều này tạo ra một cuộc giằng co thú vị. Vay nợ bằng đô la có thể làm tăng mức độ phụ thuộc vào điều kiện tài chính toàn cầu, trong khi đầu tư nước ngoài có thể hỗ trợ đồng nội tệ. Bên nào sẽ thắng? Điều đó có thể thay đổi từ tháng này sang tháng khác, và chính sự bất định đó có thể tạo ra điều kiện giao dịch sôi động hơn.
Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang có thể còn quan trọng hơn
Mối liên kết chặt chẽ hơn với thị trường đô la toàn cầu đồng nghĩa với việc chính sách tiền tệ của Mỹ trở nên khó bỏ qua hơn. Khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, chi phí huy động vốn bằng đô la tăng lên và nhà đầu tư thường cân nhắc lại mức độ rủi ro họ muốn nắm giữ tại các thị trường mới nổi.
Hãy tưởng tượng Việt Nam phát hành trái phiếu đúng lúc lợi suất Mỹ đang tăng. Nhà đầu tư vẫn có thể mua, nhưng họ có thể đòi hỏi mức lợi nhuận tốt hơn. Đồng thời, đồng đô la mạnh hơn có thể gây áp lực lên USD VND. Vì vậy, một quyết định ở Washington có thể lan tỏa cùng lúc qua nhiều thị trường của Việt Nam.
Điều ngược lại cũng có thể xảy ra. Nếu lợi suất Mỹ hạ nhiệt và nhà đầu tư thoải mái hơn trong việc chấp nhận rủi ro, nhu cầu đối với tài sản Việt Nam có thể cải thiện. Thị trường hiếm khi di chuyển theo một đường thẳng hoàn hảo, nhưng mối liên kết này trở nên dễ nhận thấy hơn khi vay nợ quốc tế xuất hiện trong bức tranh.
USD VND có thể trở nên nhạy cảm hơn với dòng vốn
Việt Nam quản lý đồng tiền của mình theo cách khác với các quốc gia có tỷ giá thả nổi hoàn toàn, vì vậy USD VND không vận động giống như EUR USD hay GBP USD. Dù vậy, dòng vốn vẫn có vai trò quan trọng.
Nếu nhà đầu tư nước ngoài tăng tỷ trọng vào trái phiếu và các tài sản khác của Việt Nam, nhu cầu đối với đồng Việt Nam có thể được cải thiện. Nếu nhà đầu tư toàn cầu đột ngột rút lui, áp lực có thể quay trở lại nhanh đến bất ngờ. Do đó, nhà giao dịch có thể bắt đầu chú ý nhiều hơn đến lợi suất trái phiếu, dòng vốn đầu tư nước ngoài và khẩu vị rủi ro toàn cầu, bên cạnh các dữ liệu trong nước thông thường.
Hãy hình dung điều này như việc thêm một làn đường vào một con đường đông đúc. Nhiều vốn hơn có thể chảy vào, nhưng cũng có thể chảy ra. Thị trường trở nên sâu hơn, nhưng cũng có thể nhạy cảm hơn khi điều kiện toàn cầu thay đổi.
Kết luận
Khả năng Việt Nam quay lại thị trường trái phiếu đô la quốc tế không chỉ đơn thuần là huy động vốn. Nó sẽ kết nối đất nước chặt chẽ hơn với lãi suất toàn cầu, tâm lý nhà đầu tư nước ngoài và điều kiện huy động vốn bằng đô la.
Với các nhà giao dịch tiền tệ Việt Nam, điều đó có nghĩa là USD VND có thể phản ứng nhạy hơn với những sự kiện diễn ra ở rất xa Hà Nội hay Thành phố Hồ Chí Minh. Lợi suất Mỹ, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và dòng vốn nước ngoài đều đáng được theo dõi kỹ hơn. Khi Việt Nam mở thêm một cánh cửa đến với tài chính toàn cầu, đồng Việt Nam có thể được hỗ trợ vào một số thời điểm, nhưng cũng có thể đối mặt với những phản ứng mạnh hơn khi thị trường toàn cầu đột ngột thay đổi tâm lý.
